118
От эксперимента к миллиардам: какое будущее у ЦФА?
Рынок ЦФА активно развивается. По данным Cbonds, на начало 2026 года его общий объем составил почти 1,7 трлн руб. Но главный вопрос не просто в том, растет ли рынок — намного важнее, насколько этот рост устойчив, и какие факторы стоят за ним. Давайте рассмотрим основные показатели.
Почему рынок ЦФА растет так быстро?
Во-первых, регуляторная и технологическая простота. В отличие от классических облигаций, выпуск ЦФА не требует государственной регистрации и длительных процедур согласования. Это резко снижает порог входа на рынок капитала.
Если подготовка к классическому выпуску облигаций может занимать месяцы, то размещение ЦФА часто происходит в значительно более сжатые сроки — недели или, в некоторых случаях, даже считанные дни. Для бизнеса это значительное преимущество, так как компании получают возможность привлекать финансирование быстрее и дешевле.
Во-вторых, ужесточение банковского кредитования. Для многих компаний, особенно среднего бизнеса, ЦФА стали альтернативой кредитам и новым инструментом привлечения инвестиций через цифровые финансовые активы. Это особенно заметно в 2024–2025 годах, когда доступ к банковскому финансированию усложнился.
Удорожание кредитов и сложность выхода на облигационный рынок подтолкнули компании к использованию цифровых активов как более быстрого и дешевого инструмента привлечения средств.
Данные за 2025 год показали, что рынок ЦФА вырос на 11% на этом фоне. При этом 70% эмитентов пришлось на компании, которые ранее в целом не выходили на рынок классических облигаций и впервые использовали цифровые финансовые активы.
В-третьих, спрос со стороны институциональных инвесторов. Финансовые организации и крупные игроки активно заходят в цифровые активы. По данным Банка России, более половины всех выпусков ЦФА во втором квартале 2025 года выкупались юридическими лицами, что подтверждает B2B-характер рынка. Их интерес понятен: доходность по ЦФА часто выше, чем по классическим облигациям сопоставимого риска. Это формирует «якорный спрос», который поддерживает рынок.
Наконец, четвертая, не менее важная причина – государственная поддержка. Минфин РФ и Банк России активно продвигают тему токенизации и цифровых активов и развития рынка ЦФА в России. По заявлениям замминистра финансов Ивана Чебескова, к 2030 году рынок ЦФА может достичь 10 трлн руб. Эта позиция со стороны официальных органов создает у участников рынка ощущение долгосрочности и поддержки.
К тому же, ЦФА сегодня уже не только «цифровые облигации». Рынок постепенно расширяется и начинает пробовать новые модели и гибридные инструменты: права на денежные потоки, товарные активы, первые кейсы токенизации акций. Это расширяет сценарии использования и делает ЦФА более гибким инструментом по сравнению с классическими облигациями.
Обратная сторона процесса на рынке ЦФА
Если же смотреть на рынок не как на привлекательную витрину, а как на систему, то мы можем наблюдать, что рисков становится больше.
Доступность ЦФА привела к тому, что на рынок вышло много компаний без кредитной истории и рейтинга. По данным Forbes, в 2025 году уже было зафиксировано 12 дефолтов. Для относительно нового рынка это выглядит как тревожный сигнал.
Вдобавок вторичный рынок для этих активов пока остается слабо развитым. Отраслевые обзоры и оценки участников показали, что ликвидность на вторичном рынке низкая, и покупателям сложно продать токены до срока. На практике это означает, что инвесторы зачастую изначально ориентируются на удержание актива до погашения при инвестировании в ЦФА. Это ограничивает гибкость управления портфелем.
В тоже время конкуренция с традиционными инструментами остается весомым фактором. В условиях высокой ключевой ставки, классические банковские депозиты и облигации предлагают инвесторам понятную и зачастую сопоставимую доходность при существенно меньшем уровне неопределенности. Эти инструменты хорошо знакомы рынку, обладают развитой инфраструктурой и, что особенно важно, высокой ликвидностью.
На этом фоне ЦФА оказываются в более сложной позиции. Чтобы конкурировать за капитал, они должны предлагать дополнительную премию за риск. Инвестор фактически берет на себя сразу несколько неопределенностей: от надежности эмитента до особенностей работы платформы и ограниченной возможности досрочного выхода из позиции. Если разница в доходности не выглядит достаточной, инвестор с большей вероятностью просто выберет более понятный и привычный инструмент.
И также не стоит забывать о розничных инвесторах. Формально рынок ЦФА постепенно открывается для частных лиц, но на практике доступ остается ограниченным к цифровым финансовым активам. В большинстве случаев речь идет либо о квалифицированных инвесторах, либо о продуктах с дополнительными ограничениями по суммам и рисковому профилю. Это сдерживает формирование массового спроса.
Кроме того, эти барьеры имеют второстепенную значимость перед готовностью самой аудитории. Уровень финансовой грамотности населения России в последние годы практически не растет, а новые инструменты вроде ЦФА требуют достаточно глубокого понимания. Это делает их менее прозрачными для неподготовленного инвестора, повышает риски и ставит под сомнение идею, что B2C-рынок для этих инструментов успешно сформируется в ближайшие годы.
Станут ли ЦФА массовым инструментом?
а текущем этапе — вряд ли. По своей природе ЦФА сегодня представляют скорее инструмент для профессиональных участников. Банки, финансовые компании, крупные инвесторы понимают риски и умеют с ними работать, но для розничного инвестора продукт пока слишком непрозрачный.
И здесь возникает парадокс: с одной стороны, рынок активно развивается, с другой — его аудитория остается ограниченной. Это означает, что рост, вероятнее, будет идти не за счет массовости, а за счет углубления использования внутри профессионального сегмента.
Что ждать в перспективе?
Минфин РФ озвучил оптимистичный сценарий до 10 трлн руб. к 2030 году. Такой рост теоретически возможен, но только если будет реализован ряд условий. Во-первых, необходимо развитие вторичного рынка и ликвидности, чтобы у инвесторов была возможность в нужное время продать активы.
Во-вторых, масштабная токенизация активов реального сектора, что позволит увеличить масштабы рынка и повысить доверие инвесторов.
В-третьих, это расширение доступа инвесторов, чтобы неквалифицированные инвесторы имели также доступ к ЦФА с привязкой к ценным бумагам, цифровым валютам и другим видам цифровых активов.
И в-четвертых (что, пожалуй, является самым важным) – это рост финансовой грамотности граждан, который позволит им понять все достоинства и недостатки инструмента и осознанно его выбирать для своего портфеля.
С учетом текущих ограничений, более реалистичным выглядит сценарий, что рынок может вырасти до 3–5 трлн руб. — за счет более постепенного развития, но без взрывного масштабирования.
Очевидно, что ЦФА уже прошли стадию эксперимента и стали рабочим инструментом, который занял свою нишу. Но важно понимать, что именно «нишевым» инструментом они пока и остаются, работая хорошо в определенных условиях — прежде всего для профессиональных участников.
Потенциал роста у рынка однозначно есть, но станет ли он по-настоящему массовым, пока остается под вопросом.
Также читайте по теме ЦФА:
Трансформация подтвержденных обязательств в ЦФА
ЦФА для реального сектора: юридическая база трансформации
Влияние ЦФА на рынок e-commerce. Примеры Китая и России
Трансформация вместо эмиссии: как ЦФА могут работать в реальной экономике
