Стейблкоины всего за несколько лет превратились из экспериментального инструмента в популярный актив для миллионов пользователей и бизнеса. Соединяя стабильность фиатных валют с гибкостью блокчейна, они обеспечивают расчеты там, где традиционные системы сталкиваются с ограничениями, а также помогают населению стран с высокой инфляцией. Сегодня их используют как основу Web3 и альтернативу системам трансграничных платежей типа SWIFT. Подробнее о том, как стейблкоины меняют финансовый ландшафт, порталу PLUSworld рассказывает Владимир Горгадзе, заведующий кафедрой блокчейн МФТИ (базовая организация — научный центр «Идея»), сооснователь токенизационных платформ Atomyze.
Рынок стейблкоинов растет с 2020 года: совокупная капитализация превышает 297 млрд долл., а суточный объем транзакций — более 100 млрд долл.
Стейблкоины обычно обеспечены долларом США, но существуют варианты с привязкой к евро, золоту, нефти или корзинам активов. Самые популярные — USDT и USDC — держат лидирующие позиции благодаря фиатному обеспечению. Товарные стейблкоины, как PAX Gold, привязаны к реальным активам, а криптообеспеченные вроде DAI используют залог из других криптовалют.
Алгоритмические стейблкоины поддерживают свою стоимость с помощью смарт-контрактов. Доходные стейблкоины, такие как USDe, sDAI или USDY, добавляют возможность пассивного дохода через стейкинг, DeFi-пулы или низкорисковые инвестиции. Например, USDe использует дельта-нейтральную модель с хеджированием на фьючерсах, а sDAI генерирует доход за счет кредитования.
Доходные стейблкоины трансформируют восприятие классических стейблкоинов, они позиционируются как финансовые инструменты, сопоставимые с банковскими депозитами или фондами денежного рынка. В свою очередь функционирование таких токенов связано с определенными рисками, включая рыночную ликвидность, дефолты заемщиков и регуляторные ограничения. Несмотря на это, популярность доходных стейблкоинов растет, укрепляя их роль на стыке традиционных и цифровых финансов.
Структура рынка и роль стейблкоинов в DeFi
Рынок стейблкоинов высоко концентрирован: на рынке присутствует более 200 эмитентов, при этом более 80% ликвидности сосредоточено в USDT (58%) и USDC (25%). Эти активы особенно активно используются в регионах с ограниченным доступом к доллару, например, в Азии и Латинской Америке. USDC привлекает регулируемые платформы и компании благодаря прозрачности резервов. Также выделяются USDe от Ethena с инновационной моделью (5%) и DAI от MakerDAO (2%), значимый для сторонников децентрализации. Основная рыночная активность (98%) сосредоточена в топ-10 стейблкоинов.
Большинство этих активов привязано к доллару, что объясняется глобальным эталоном ликвидности этой валюты. Долларовые стейблкоины устраняют ограничения традиционных финансов, снижая конверсионные издержки, зависимость от банков и барьеры для трансграничных операций. Они становятся удобным механизмом передачи стоимости в цифровой среде, предлагая низкие затраты, высокую скорость расчетов и глобальную доступность.
Долларовые стейблкоины особенно привлекательны для пользователей и компаний, ориентированных на ликвидность и скорость операций. В цифровой экономике они служат функциональным аналогом наличного доллара. В сфере децентрализованных финансов (DeFi) они играют ключевую роль, обеспечивая ликвидность на биржах, поддержку кредитных протоколов и деривативов, а также упрощая сложные финансовые механизмы через смарт-контракты. Для пользователей DeFi стейблкоины — это универсальный актив, позволяющий участвовать в пулах ликвидности, получать доход или использовать их как залог для кредитов.
Инновационные стейблкоины: Ethena (USDe/sUSDe) и crvUSD
Проект Ethena предлагает уникальный подход к стейблкоинам. USDe — синтетический токен, привязанный к доллару США через дельта-нейтральную хеджирующую стратегию вместо фиатного обеспечения.
Основные принципы работы:
· Обеспечение ончейн-активами, такими как Ethereum и ликвидные стейкинг-токены (LST).
· Открытие короткой позиции на фьючерсных рынках для компенсации колебаний цены базового актива.
· Данный подход обеспечивает стабильность стоимости токена.
USDe позиционируется как крипто-нативный стейблкоин, генерирующий доход от стейкинга и ставок финансирования деривативов. Существует также sUSDe — застейканная версия, автоматически распределяющая доходы от операций. Хотя модель Ethena сложна изнутри, она предоставляет пользователям простой, надежный инструмент для расчетов и сохранения ценности.
CrvUSD от Curve Finance следует другому принципу. Стейблкоин обеспечен криптоактивами, с управлением рисками через смарт-контракты, привязан к доллару США и использует механизм soft liquidation (LLAMMA), который снижает влияние рыночной волатильности.
Ключевое преимущество crvUSD — глубокая интеграция с экосистемой Curve. Это обеспечивает высокую ликвидность благодаря автоматическим маркет-мейкерам (AMM) и крупным пулам, превращая его в эффективное расширение инфраструктуры Curve и укрепляя позицию на рынке DeFi.
Применение стейблкоинов в реальном секторе
Стейблкоины применяются не только в рамках криптовалютного рынка, но и в других секторах экономики. В корпоративной среде они все чаще используются в качестве средства оплаты для трансграничных платежей за сырье, логистические услуги и иные коммерческие операции, особенно в регионах с ограниченной банковской инфраструктурой. По данным McKinsey, ежедневный объем транзакций со стейблкоинами может достичь 250 млрд долл. США в течение ближайших трех лет.
В B2B-сегменте, по данным опроса EY, 62% компаний используют стейблкоины для оплаты поставщиков за границей, 53% принимают такие платежи от партнеров.
В розничном секторе фрилансеры и представители креативной экономики используют стейблкоины для получения оплаты за свои услуги, что позволяет минимизировать издержки, связанные с международными банковскими переводами. В Web3-приложениях, цифровых играх и виртуальных мирах стейблкоины служат универсальной единицей учета, сочетая стабильность фиатных валют и гибкость цифровых активов. Широкое распространение стейблкоинов объясняется практичностью, высокой скоростью транзакций и глобальным охватом инфраструктуры.
Корпоративные и институциональные стейблкоины. Интеграция с традиционными финансами
В последние годы ведущие финансовые институты и технологические компании внедряют стейблкоины, предлагая решения, сочетающие стабильность цифровых активов с надежностью. Такие инструменты расширяют доступ к цифровым платежам и обеспечивают интеграцию между традиционными финансовыми институтами и блокчейн-экосистемами, повышая доступность финансовых операций для корпоративных и частных клиентов.
PYUSD от PayPal интегрирован с ее сервисами, упрощая переводы и покупки внутри экосистемы с использованием стейблкоинов. Он эффективен для розничных платежей, благодаря репутации PayPal как надежного финансового поставщика. RLUSD от Ripple создан для трансграничных переводов на базе XRP Ledger, ускоряя международные расчеты и снижая их стоимость. Эта финансовая платформа со стейблкоином является революционной альтернативой системе SWIFT, обеспечивая мгновенные переводы с минимальными комиссиями, что важно для развивающихся рынков.
JP Morgan внедряет JPM Coin и платформу JPM Onyx для корпоративного сектора. Эти решения ускоряют межбанковские расчеты в долларах США, снижая риски. Fnality International в Великобритании использует стейблкоины для оптовых платежей в фунтах стерлингов. Система обеспечивает расчеты на блокчейне и интеграцию с традиционными финансовыми системами, ориентируясь на институциональные сделки.
Все эти примеры показывают, как стейблкоины превращаются в элементы глобальной финансовой инфраструктуры, решая экономические задачи и объединяя традиционные и цифровые платежные системы.
21 октября 2025 Федеральная резервная система США провела первую конференцию по инновациям в платежах, где децентрализованные финансы (DeFi) были признаны важной частью развития отрасли. Участники рассмотрели интеграцию традиционных финансов с цифровыми активами, роль стейблкоинов в международных платежах и сохранении стоимости в нестабильных экономиках. Было предложено создать «облегченный главный счет» для эмитентов стейблкоинов, чтобы обеспечить им прямой доступ к системам ФРС. Обсуждалось применение искусственного интеллекта в платежах и неизбежный переход финансовых инструментов на блокчейн.
Регулирование: баланс между инновациями и контролем
Рост стейблкоинов привлек внимание регуляторов и стал причиной формирования новых нормативных рамок. В Европе вступившая в силу с июня 2023 года директива MiCA трактует стейблкоины как платежный инструмент и устанавливает требования к резервам, аудиту и защите пользователей. MiCA обязывает эмитентов удерживать резервы 1:1 для стейблкоинов, обеспеченных фиатом.
В Соединенных Штатах эмитенты стейблкоинов руководствуются требованиями Комиссии по ценным бумагам и биржам США и FinCEN, а также законодательством отдельных штатов. Стоит добавить про закон Genius Bill (S.1582), который был принят в июне 2025 года в США и пока оказывает неоднозначное влияние на мировой рынок стейблкоинов и криптоиндустрию в целом - закон слишком сырой и потребует доработок в дальнейшем. Другие юрисдикции, такие как Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн и Сингапур, предлагают лицензионные режимы для стейблкоинов, что способствует привлечению капитала.
Стейблкоины и цифровые валюты центральных банков (CBDC)
В последние годы стейблкоины и цифровые валюты центральных банков (CBDC) стали важной частью преобразования финансовой системы. Хотя их часто считают конкурентами, они выполняют разные функции и могут сосуществовать, дополняя друг друга.
Стейблкоины — это цифровые токены, выпущенные частными компаниями или протоколами. Они обеспечивают быстрые транзакции, особенно в трансграничных расчетах, DeFi и Web3, обходя ограничения традиционных банков. Привязка к доллару или другим активам минимизирует риски валютных ограничений и нестабильных систем.
CBDC — цифровая версия национальной валюты, выпускаемая центральными банками. Задача — усилить контроль государства над денежными потоками, улучшить платежные системы и укрепить финансовую инфраструктуру. Над разработкой таких валют работают более 130 стран, охватывая 98% мирового ВВП, но их практическое использование пока ограничено.
Главное отличие кроется в управлении: стейблкоины бывают централизованными или децентрализованными, что дает большую гибкость, но требует доверия к эмитенту или алгоритмам. CBDC контролируются центральными банками, что повышает юридическую защиту, но снижает приватность — транзакции отслеживаются, можно ограничивать адреса и юрисдикции. Технологически стейблкоины работают на публичных блокчейнах с прозрачностью и интеграцией в Web3, тогда как CBDC чаще используют закрытые сети для безопасности и регулирования.
Сейчас стейблкоины используются в международной торговле, расчетах малого бизнеса, оплате труда фрилансеров, играх и метавселенных. CBDC в основном находятся на стадии тестирования из-за необходимости обновления инфраструктуры и законодательства.
В будущем обе формы денег скорее всего будут существовать параллельно: CBDC станут основой государственного цифрового фундамента, а стейблкоины — рыночным инструментом, обеспечивающим гибкость, скорость и технологическую интеграцию
Резюме
Стейблкоины прошли путь от экспериментального инструмента до важного элемента глобальной финансовой системы. В 2017 году их общая рыночная капитализация составляла менее 1 млрд долл., но к 2025 году эта цифра превысила 297 млрд. Ежедневный объем транзакций колебался в пределах 100–120 млрд долл. Сегодня стейблкоины служат ключевой инфраструктурной основой Web3 и обеспечивают до 70–80% ликвидности в операциях децентрализованных финансов. Наиболее активно их используют в странах с валютными ограничениями: в Аргентине, Бразилии и Турции их доля достигает 60% всех криптовалютных транзакций.
Стейблкоины востребованы не только на криптовалютных биржах, но и в сферах международной торговли, малого бизнеса, логистики и розничных платежей. Однако их развитие сопровождается значительными структурными рисками. Крах Terra/UST, вызвавший убытки на сумму около 40 млрд долл., подчеркнул уязвимость алгоритмических моделей, что усилило регуляторное давление на эмитентов стейблкоинов.
Несмотря на эти вызовы, стейблкоины уже изменили финансовую систему, интегрировав банковские решения, блокчейн-инфраструктуру и мировые рынки капитала. Они создают основу для появления программируемых денег с автоматическими расчетами, хранением и передачей ценностей без посредников.
Главным вопросом остается уже не актуальность существования стейблкоинов, а разработка нормативных и технологических рамок, которые определят их будущее место в архитектуре глобальной финансовой системы.
Фото: предоставлено автором
