Эпоха ЦФА. Как стать оператором обмена и начать зарабатывать

Ограничивший на тот момент развитие ЦФА фактор — ​возникновение НДС при купле-­продаже ЦФА — ​снят поправками в НК РФ, которые прошли третье чтение в Госдуме РФ. Отмена НДС наряду с уточнением областей применения ЦФА откроет путь к интенсивному освоению новых цифровых инструментов не только со стороны инвесторов и эмитентов, но и со стороны организаторов процесса обращения цифровых активов: операторов обмена (ОО) и операторов информационной системы (ОИС). В этой статье мы расскажем, на чем строится доход оператора обмена и как ему подготовиться к регистрации в ЦБ РФ.

ЦФА: две ключевые роли

Технологической базой обращения ЦФА, которая закреплена на законодательном уровне, является технология распределенного реестра. Она создает доверенную среду между всеми участниками цифровой торговли и через смарт-­контракты автоматизирует процессы по купле-­продаже цифровых активов. В результате при сравнении с рынком ценных бумаг все процедуры упрощаются и ускоряются, а количество посредников и участников организации цифрового оборота снижается в разы.

Как известно, в обращении ценных бумаг участвуют депозитарии, клиринговый центр, фондовая биржа и брокеры. В случае же ЦФА есть только два ключевых участника: оператор информационной системы — ​инфраструктурный игрок, выполняющий функцию депозитария, — ​и оператор обмена — ​своеобразная биржа, которая взаимодействует с пользователем через приложение. Другими словами, ОИС отвечает за создание и поддержание ИТ-инфраструктуры, а также за хранение и неизменность данных, а ОО — ​за привлечение пользователей и организацию торгов через «интерфейс-­витрину».

Оператор обмена подключается к оператору информационной системы, разворачивая в своей инфраструктуре узел распределенного реестра, и получает все преимущества технологии для торговли цифровыми финансовыми активами.

Голубой океан эмитентов

[«Стратегия голубого океана» (Blue Ocean Strategy) — книга по стратегии бизнеса (2005 г.), иллюстрирующая бурный рост и высокую прибыльность компаний, способных генерировать продуктивные бизнес-идеи, создавая не существовавший ранее спрос на новом рынке («голубой океан»), где практически отсутствуют конкуренты, вместо того
чтобы конкурировать со множеством конкурентов на малоприбыльных рынках («алый океан»)]

Важное преимущество нового рынка для оператора обмена заключается в практически неограниченном доступе компаний разной направленности и масштаба к цифровому инструменту по привлечению финансирования.

Для выпуска ЦФА эмитенту не требуется, как в случае с ценными бумагами, проводить подготовительные и сопроводительные процедуры, закрепленные в законе № 39-ФЗ (дью-дилидженс, раскрытие информации и пр.). Ему достаточно пройти идентификацию и опубликовать на своем сайте единственный документ — ​решение о выпуске ЦФА. Таким образом, срок выпуска цифрового актива сокращается до нескольких часов, а сбор достаточного количества заявок инвесторов на полную сумму выпускаемых ЦФА занимает в зависимости от объема выпуска от нескольких часов до нескольких дней. Как итог — ​для ОО открывается так называемый голубой океан эмитентов, чьими цифровыми активами он может торговать.

Роль ЦФА усиливается и с ростом потребности частных инвесторов во вложении денежных средств в российские активы, после того как многие отечественные брокерские площадки были вынуждены отказаться от работы с иностранными инвестиционными инструментами.

Для примера можно привести объем размещенных депозитов2 только в банке ВТБ после повышения ключевой ставки ЦБ РФ. За первые пару недель физические лица разместили более 4 трлн руб. собственных средств, что косвенно подтверждает наличие рынка инвесторов для ЦФА.

Доход оператора обмена

Доход оператора обмена — ​комиссионный. Он взимает плату в двух случаях: с эмитента за эмиссию ЦФА и с пользователей (продавцов и покупателей) за каждую операцию купли-­продажи. Размер комиссии в зависимости от вида ЦФА — ​разный. В случае с ЦФА на денежное требование он может составить от 0,3 до 5 % для эмитента и примерно 0,01 % за каждую транзакцию для инвестора.

Одна из наиболее вероятностных гипотез заключается в том, что в среднесрочной перспективе практически две трети выручки оператора обмена придется на сектор среднего и малого бизнеса — ​за счет роста числа эмиссий, которые раньше МСП были малодоступны. Оставшаяся часть — ​на корпорации. Объем выручки операторов обмена можно оценить, исходя из следующих данных.

Количество МСП, зарегистрированных в РФ на конец 2021 года, по статистике ЦБ РФ, составляет 420,5 тысячи. Для них было зафиксировано среднее значение кредитного займа в размере 10 млн руб­лей. С учетом значительного снижения порога входа на рынок ликвидности с применением ЦФА для МСП, наш прогноз по объему выпуска цифровых активов — ​15 % от рынка долговых займов МСП.

На Московской бирже сегодня котируются 630 корпораций со средним размером облигационного займа в 14,5 млрд руб­лей. Мы рассчитываем, что в формате ЦФА будет выпускаться около 5 % объема этого рынка. В целом наш прогноз по общему объему рынка ЦФА по итогам первого года активной работы составляет 1,1 трлн руб.

Кто может стать оператором обмена

Деятельность оператора обмена регулирует ФЗ-№ 259 о цифровых финансовых активах. Согласно закону, ОО могут стать банки, организаторы биржевой торговли, а также любое другое юридическое лицо.

Для юридического лица устанавливаются отдельные требования, включая, но не ограничиваясь:

1. действие в российской юрисдикции;
2. размер уставного капитала не менее 50 млн руб­лей;
3. размер чистых активов не менее 50 млн руб­лей;
4. квалификация персонала и наличие ряда специальных служб.

Оператор обмена выполняет функции брокера для инвестора и организатора торгов для эмитента, тем самым являясь держателем витрины ЦФА. ОО должен поддерживать все виды сделок, которые возможны в рамках оператора ИС и не запрещены законом:

• купля-­продажа ЦФА, в том числе гибридных ЦФА с признаками утилитарных цифровых прав (УЦП, электронные сертификаты на право приобретения товаров или услуг в перспективе);
• обмен на другие ЦФА, в том числе гибридные.

Роль оператора обмена будет наиболее интересна тем компаниям, которые уже работают с финансовыми инструментами: банкам, биржам, брокерам и страховым компаниям. Скорее всего, мы увидим активную экспансию на рынок ЦФА профессиональных участников финансового рынка. Тем не менее небольшая часть рынка придется на непрофильные компании. Например, корпорация может принять решение организовать собственный цифровой финансовый маркетплейс для своих подрядчиков, поставщиков или покупателей.

Особенности регистрации оператора обмена

При самом оптимистичном сценарии процесс запуска оператора обмена займет не менее шести месяцев. Среди важных этапов, которые предстоит пройти ОО:

• бизнес-­анализ и моделирование кейсов;
• проверка на соответствие требованиям законодательства;
• разработка и внедрение платформы ОО;
• выбор и подключение к ОИС;
• подготовка правил обмена;
• прохождение аудита в ЦБ РФ.

Серьезное влияние на сроки оказывает наличие экспертизы у компании по каждому из перечисленных шагов. Незнание специфики может увеличить число подходов по каждому из этапов, растянуть длительность реализации и увеличить бюджет, а некорректная проработка бизнес-­кейса — ​свести эффективность работы ОО к минимуму.

Важную роль играет и то, какой подход к внедрению платформенного решения выберет будущий оператор обмена: будет ли он разрабатывать решение самостоятельно или приобретет платформу по лицензии. В случае работ in-house цикл запуска оператора обмена увеличится на срок разработки собственной платформы, что займет не менее трех месяцев. Во втором случае компания получит уже готовое к аудиту ЦБ РФ решение, без необходимости самостоятельной разработки и формирования непрофильных команд.

В целом вывод на рынок оператора обмена — ​задача в сегодняшних реалиях важная, но и нетривиальная ввиду неосвоенности данного рынка. Возможно, именно поэтому в последние несколько месяцев мы фиксируем кратный рост числа обращений к нам, как к экспертам по этой теме. Нас просят оказать разностороннюю помощь: от консультаций и моделирования бизнес-­кейсов до предоставления готовой платформы и запуска ОО «под ключ».

Читайте также:

Лицевая биометрия. Тренды и проблемы глазами Русского биометрического общества

Вместо заключения

Резюмируя вышесказанное, хотелось бы отметить — ​ЦФА, выступая альтернативой ценным бумагам, обеспечивает сокращение числа посредников для проведения операций и упрощает доступ эмитентов и инвесторов на новый рынок финансовых инструментов. Ввиду экономической турбулентности последних лет «открытие» и освоение рынка ЦФА видится важным и оптимистичным событием как на предпринимательском, так и на национальном уровне.