7 ключевых тенденций, формирующих цифровые активы в финансовой сфере
Революция цифровых активов переместилась с периферии финансовой сферы в ее ядро, изменив характер конкуренции и роста банков, платежных систем и рыночных инфраструктур. По мере развития базовых технологий и повышения прозрачности регулирования, спрос со стороны как институциональных, так и розничных клиентов повышается. От банков, платежных компаний и платежных систем теперь еженедельно поступают сенсационные новости, часто содержащие амбициозные сроки и смелые цели, которые трудно сопоставить с эталонными показателями. На фоне этого информационного шума многие участники рынка с трудом выделяют заслуживающий внимания сигнал из рекламной шумихи, и без целостного взгляда становится сложно оценить рынок или с уверенностью принять стратегические решения.
Внесем порядок в этот хаос, описывая семь основных тенденций, формирующих сегодня цифровые активы в финансовой сфере, и их стратегическое значение для лидеров отрасли:
1. Банки формируют консорциумы стейблкоинов.
2. Токенизированные депозиты набирают популярность.
3. Появляются блокчейн-сети, ориентированные на институциональных инвесторов.
4. Развиваются рынки ценных бумаг в блокчейне.
5. Действующие игроки предлагают торговлю и хранение криптовалюты в приложениях.
6. Криптовалютные компании расширяют рамки своей деятельности, проникая в традиционные финансовые услуги.
7. Платежные системы позволяют осуществлять платежи продавцам с использованием стейблкоинов.
В совокупности эти тенденции определяют новое игровое поле цифровых активов, на котором действующим игрокам необходимо решить, где и как им играть.
Семь тенденций внедрения цифровых активов
1. Банки формируют консорциумы стейблкоинов
Действующие банки переходят от изолированных пилотных проектов к скоординированным крупномасштабным инициативам по внедрению стейблкоинов. В Европе*, Японии** и США*** консорциумы крупных банков запускают стейблкоины в евро, иенах и мультивалютные стейблкоины, привязанные к фиатным валютам стран G7.
*Десять европейских банков сотрудничают над созданием евростейблкоина.
**Три ведущих японских банка готовят стейблкоины, привязанные к местной фиатной валюте.
***Группа из десяти американских банков изучает возможность создания мультивалютной монеты, привязанной к валютам стран G7.
Общая цель: удерживать депозиты и транзакционные потоки внутри банка и избегать массового обращения к Tether, Circle, PayPal или, к недавно появившемуся новому эмитенту стейблкоинов Klarna.
Банки поняли, что самостоятельные инициативы приводят к фрагментации ликвидности, медленно внедряются и создают проблемы интеграции. Консорциумы объединяют ликвидность, согласовывают технические и нормативные стандарты и представляют собой единую надежную альтернативу небанковским эмитентам. Это снижает сложность регистрации, распределяет регуляторные и инфраструктурные издержки и позволяет другим экосистемам и организациям подключаться к новым каналам связи без индивидуальной интеграции для каждого банка.
Для действующих игроков это знаменует собой стратегический сдвиг от защиты счетов к конкуренции за программируемые денежные потоки, ориентированные на электронные кошельки. Борьба ведется не столько за доступ к каналам связи, сколько за то, кто организует взаимодействие с клиентами и дополнительные услуги, связанные с платежами, трансграничными потоками и казначейством. Банки должны решить, какие потоки остаются внутри организации, прибегнуть ли к сотрудничеству или интегрироваться в сторонние среды, и как улучшить пользовательский интерфейс, чтобы он соответствовал необанкам и крипто-компаниям, — иначе они рискуют потерять основные источники дохода.
2. Токенизированные депозиты набирают популярность
Токенизированные депозиты набирают популярность после недавнего «лета стейблкоинов». Банки и регуляторы экспериментируют с депозитными токенами в блокчейне, включая токен USD от JPMorgan, проект Guardian BLOOM из Сингапура и GBTD в Великобритании. Эти пилотные проекты показывают, что токенизированные депозиты переходят от теоретизирования к реальным сценариям использования.
Для традиционных участников рынка токенизированные депозиты кажутся привычными: они соответствуют существующим лицензиям, правилам регулирования капитала и KYC/AML, одновременно открывая преимущества блокчейна: круглосуточная доступность, более быстрые расчеты, более низкие предельные издержки, программируемость и совместимость с новыми формами денег. Они уменьшают субъективно воспринимаемый скачок по сравнению с публичными стейблкоинами, сохраняя депозитные отношения и балансовый учет. В то же время токенизированные депозиты обеспечивают контролируемую среду для регуляторов, позволяющую отслеживать движение денег в блокчейне и управлять рисками.
В стратегическом плане финансовые учреждения должны составить подробный план развития токенизированных денег и решить, где использовать стейблкоины, а где — токенизированные депозиты. Клиентов — корпорации, платформы и, в конечном итоге, потребителей — следует убедить использовать токенизированные депозиты вместо стейблкоинов третьих сторон, с надежными гарантиями конфиденциальности и простым в использовании интерфейсом. Чтобы новые каналы транзакций укрепляли, а не подрывали модель наращивания прибыли, банкам необходимо модернизировать системную архитектуру и интегрировать токенизированные депозиты в казначейские, ликвидные и рисковые процессы.
3. Появляются блокчейн-сети, ориентированные на институциональных клиентов
Институциональные блокчейн-сети появляются по мере поиска финансовыми игроками высокопроизводительных, соответствующих нормативным требованиям каналов транзакций. Вместо того, чтобы полагаться только на основные публичные блокчейны, компании запускают свои собственные или поддерживают чужие Layer 1, например, Regulated Layer One, Stripe’s Tempo и Circle’s ARC. Эти инфраструктуры созданы для обеспечения предсказуемой пропускной способности, встроенного управления и корпоративного контроля, что обеспечивает защиту от устаревших пакетных систем и полностью открытых розничных сетей.
Финансовые учреждения отдают предпочтение этим сетям, поскольку в них встраиваются механизмы контроля соответствия и управления рисками на уровне протокола, что уменьшает трудности при интеграции и регуляторную неопределенность. Они также обеспечивают круглосуточную ликвидность, программируемые расчеты и коридоры наименьших затрат, одновременно обеспечивая удобную для предприятий совместимость и систему разрешений. В то же время упомянутые сети предоставляют банкам и поставщикам платежных услуг рычаги влияния в переговорах с устаревшими системами и сетями обмена сообщениями, которые не поддерживают новую инфраструктуру, предлагая варианты в рамках публичных блокчейнов, специализированных консорциумных сетей и полностью собственных каналов с индивидуальной настройкой управления.
Для действующих игроков выбор институциональных Layer 1 (блокчейн уровня 1) становится стратегическим вопросом. Варианты варьируются от использования крупных публичных блокчейнов для обеспечения ликвидности до присоединения к институциональным сетям, таким как SWIFT и совместного создания специализированных каналов с партнерами, такими как Stripe Tempo. Контроль над каналами может обеспечить преимущества в части управления, данных и экономики, но маржа на чистую инфраструктуру, вероятно, сократится, что сделает масштаб, совместимость и общую заблокированную стоимость (TVL – количество заблокированных активов, доступных в конкретном протоколе DeFi) в масштабах всей экосистемы более важными факторами, чем просто владение каналами.
4. Рынки ценных бумаг в блокчейне развиваются
Биржи и депозитарии переносят выпуск, торговлю и расчеты в распределенные реестры. Robinhood одним из первых предложил токенизированные акции и другие ценные бумаги, позволяя пользователям получать доступ к активам через цифровые токены вместо хранения базовых активов. Традиционные инфраструктуры следуют этому примеру. В США Nasdaq позволяет использовать токенизированные ценные бумаги в блокчейне с правами акционеров, такими как дивиденды и право голоса, а такие инициативы, как альянс xStocks, создают общие платформы для токенизированных акций. Тем временем ЕС уже перешел к их производству, запустив первую биржу токенизированных ценных бумаг в блокчейне, лицензированную в рамках режима DLT ЕС, а Франция запускает Lise (Lightning Stock Exchange).
Рынки токенизированных ценных бумаг развиваются, поскольку они решают давние проблемы рынка. Атомарные расчеты сокращают количество неудачных сделок и ручных сбоев в системах, снижая операционные риски и риски контрагентов. Смарт-контракты автоматизируют этапы после совершения сделок и сокращают роль посредников, снижая затраты и сложность. Круглосуточная работа платежных систем, а не узкие «окна» расчетов, повышает ликвидность и удобство использования — особенно для трансграничных, обеспеченных крупным залогом или высоко торгуемых активов. В целом, объемы пока невелики, но впереди ожидается ускорение, как только оптовые CBDC будут внедрены в блокчейн для межбанковских расчетов по операциям с цифровыми активами.
Для действующих игроков ценные бумаги в блокчейне открывают новые возможности. Помимо выбора, создавать, присоединяться или подключаться к токенизированным рынкам, компании могут предлагать клиентам новые типы активов (например, дробные, круглосуточные или ранее неликвидные активы) и использовать токенизированные активы в своих собственных портфелях и для управления залогами. Переход к «постоянным» расчетам требует наличия токенизированных депозитов или наличных средств, повышения мобильности залога и обеспечения мгновенного залога токенизированных казначейских облигаций при сохранении четких правил внутридневного финансирования и ограничений.
5. Действующие игроки предлагают торговлю и хранение криптовалюты в приложениях
Финансовые учреждения все чаще позволяют клиентам торговать криптовалютой непосредственно из существующих банковских приложений. Первыми начали действовать необанки: такие игроки, как N26 и Revolut, глубоко интегрировали криптовалюту в свои мобильные приложения. Теперь за ними следуют традиционные банки, первоначально сосредоточившиеся на хранении и узкоспециализированной торговле — например, хранение цифровых активов в Deutsche Bank — перенося доступ к криптовалюте со специализированных бирж в традиционные банковские системы.
Банки и другие финансовые учреждения предлагают криптовалютные услуги, потому что розничные и состоятельные клиенты хотят простого доступа к цифровым активам в приложениях без перевода средств на внешние платформы. Банки, пренебрегающие этим, могут столкнуться с тем, что молодые «цифровые» клиенты переведут остатки своих средств и операции к конкурентам. Криптовалютная торговля предлагает простой путь к получению нового комиссионного дохода и закладывает основу для будущих продуктов на блокчейне (токенизированные депозиты, ценные бумаги, инвестиционные «обертки» – юридические структуры, которые содержат и организуют финансовые активы. Действуют как защитный контейнер, отдельный от активов, и определяют, как они обрабатываются для налоговых, юридических и других целей). Растущая ясность регулирования, надзор и инструменты хранения снижают операционные и репутационные риски, упрощая получение разрешений.
Текущим игрокам следует учитывать спектры продуктов в первоначальных предложениях и определить, какой сегмент клиентов обслуживать в первую очередь. Некоторые провайдеры, такие как Bunq в партнерстве с Kraken, предлагают широкий спектр токенов для широкого круга розничных клиентов, в то время как другие, например, BBVA, начинают с узкого круга, предлагая только BTC и ETH. Пути внедрения также различаются: одни начинают с розничных клиентов, другие — с институциональных или частных банковских клиентов. В долгосрочной перспективе действующие игроки будут конкурировать не за счет котируемых активов, а за счет разработки специализированных стратегий взаимодействия с сегментами, оценки воспринимаемого риска и уровня информированности, а также интеграции криптовалют в системы управления рисками, противодействия отмыванию денег и модели финансового поведения, чтобы предложения цифровых активов укрепляли отношения, а не подрывали доверие или прибыльность.
6. Криптовалютные компании расширяют сферу присутствия, проникая в сектор традиционных финансовых услуг
Крипто-компании проникают в сферу традиционных банковских услуг, таких как хранение активов, обработка платежей, брокерские услуги, размывая границы с традиционными институтами. Компании, которые начинали как биржи или поставщики инфраструктуры, теперь стремятся получить разрешения, аналогичные банковским, ближе к ядру финансовой системы. Эти игроки используют наступательные многосторонние подходы, сочетая как органическое расширение (например, Ripple и Circle стремятся получить банковские лицензии, Kraken запускает Kraken Pay), так и неорганическое расширение посредством приобретений (например, Ripple приобретает GTreasury) и партнерств (например, Binance сотрудничает с BlackRock для интеграции токенизированного денежного рынка).
Стратегическая цель состоит в том, чтобы предложить единый пункт для конверсии фиатных денег в крипту и обратно, хранения и торговых операций, вместо того, чтобы иметь обособленные функции на разных платформах. Переходя в сферу банковских услуг, крипто-компании захватывают экономику и поддерживают отношения с клиентами, не полагаясь на посредников для распространения продуктов или предоставления доступа к инфраструктуре. Более четкие регуляторные механизмы — специальные уставы, лицензии трастовых банков, определенные режимы регулирования цифровых активов — облегчили реализацию взаимосвязанных бизнес-моделей на ключевых рынках, уменьшив трения в отношениях с надзорными органами и повысив доверие со стороны чувствительных к риску клиентов.
Для действующих игроков это смещает конкурентное давление с периферии рынков капитала в ядро их текущего бизнеса. Помимо оттока депозитов, банкам необходимо ожидать потерю доли рынка в сфере платежей, валютных операций и брокерских услуг, одновременно совершенствуя свои предложения для удержания клиентов, сосредоточившись, возможно, на нишевых рынках. Криптовалютные компании можно рассматривать как конкурентов, так и партнеров. Действующим традиционным участникам рынка необходимо решить, где конкурировать, а где интегрироваться или использовать чужие бренды и делиться своей долей рынка. Ключевым моментом является то, как интегрировать такие варианты в свои планы развития цифровых активов, не превращаясь при этом в обслуживающие вспомогательные структуры и не теряя клиентские отношения.
7. Платежные платформы позволяют платить продавцам в стейблкоинах
Платежные платформы начали рассматривать стейблкоины как коммерческие каналы, позволяя торговым предприятиям принимать платежи в стейблкоинах, при этом используя ту же инфраструктуру для выплат поставщикам, работникам фриланса и маркетплейсам в режиме реального времени. В результате партнерства Kraken и Mastercard появилась дебетовая карта, позволяющая тратить цифровые активы везде, где принимаются карты, а TWINT открывает свою платформу для стейблкоинов. В совокупности эти инициативы выводят стейблкоины из нишевой торговли в массовый прием торговыми предприятиями и использование для осуществления выплат.
Коммерческие преимущества этого очевидны. Стейблкоины обрабатываются быстрее, не зависят от пакетных окон или времени закрытия опердня, расчеты ведутся напрямую, с возможностью круглосуточного режима работы и трансграничного сотрудничества. Более того, электронные кошельки устраняют зависимость от эквайеров и охватывают цифровые сегменты.
Для действующих игроков это меняет расстановку сил в отношениях с продавцами и экономике платежей. Поле битвы смещается от обработки карт или переводов на счета к сквозной поддержке приема и отправки платежей. Поставщики платежных услуг должны проанализировать, какие из наиболее сложных сценариев использования, по мнению продавцов, создадут наибольшую добавленную стоимость в случае приема платежей и выплат в стейблкоинах. Вероятно, выиграют те, кто сделает прием платежей через цифровые кошельки более простым, обеспечит практически моментальные расчеты и облегчит конверсию в фиатные деньги.
Что это значит для действующих игроков рынка в ближайшие 3-5 лет?
Основная задача для действующих участников рынка — разработать четкую стратегию в отношении цифровых активов, сделав взвешенный выбор приоритетов, партнеров, сетей и первых одного-двух масштабируемых сценариев использования. В течение следующих 3–5 лет цифровые активы необратимо перейдут из состояния изолированных пилотных проектов в структурные строительные блоки финансовых рынков. Это будет иметь следующие три последствия для действующих игроков рынка.
1. Деньги переходят в блокчейн — определите свою роль, а не наследуйте ее.
Стейблкоины, токенизированные депозиты и институциональные блокчейны будут сосуществовать. Действующие игроки рынка должны определить, где они лидируют (например, токенизированные депозиты), где они следуют за кем-то и куда просто подключаются для доступа и ликвидности — прежде чем эти роли будут определены для них другими.
2. Выбор инфраструктуры определит будущую экономику и отношения.
Первые решения о том, какие сети поддерживать, с какими партнерами сотрудничать и какие сценарии использования масштабировать в первую очередь, определят, кто владеет данными, контролирует взаимодействие с клиентами и получает прибыль в сфере платежей, ценных бумаг и казначейских операций.
3. Победа будет зависеть от удовлетворения ожиданий клиентов.
Клиенты будут оценивать действующих игроков рынка по лучшим цифровым сервисам, которые им известны, а не по традиционным банковским стандартам. Они будут ожидать доступа к новым формам денег (сознательно или бессознательно) через приложение, возможности круглосуточных расчетов, сведений о б остатках средств в реальном времени и бесперебойных трансграничных операций. Действующим игрокам рынка следует переформатировать взаимодействие с клиентами в соответствии с этими ожиданиями и избавиться от сложности устаревшей инфраструктуры.
Выводы
Следующая волна цифровых активов достанется не тем, кто первым заметит тренды, а тем, кто будет действовать обдуманно и двигаться вперед. То, что когда-то выглядело как эксперименты на периферии, начинает оказывать влияние на финансовые услуги в их основе. Действующие игроки, игнорирующие происходящие изменения, рискуют потерять контроль над собственной стратегией, клиентами и будущей инфраструктурой. Те, кто начнет действовать сейчас, смогут выбрать свою роль в отношении денег в блокчейне, поддержки правильных сетей и планирования с учетом ожиданий клиентов. Отрасль экспериментирует и масштабируется быстрыми темпами. Вопрос уже не в том, изменят ли цифровые активы ваш бизнес, а в том, насколько целенаправленно вы сами будете его изменять.
По материалам thepaypers.com; PLUSworld.ru.
