13906
Запуск токенизированных акций Robinhood и Kraken: риски и перспективы
Автор канала The Nam считает, что на фондовом рынке недавно случилось важное событие: Robinhood, Kraken, Gemini и Bybit запустили торговлю токенизированными американскими акциями и биржевыми фондами (ETF). Прежде развитие рынка реальных активов (RWA) происходило преимущественно за счет роста рынка фиатных стейблкоинов и токенизированных фондов денежного рынка. Вместе с тем, идея токенизации акций привлекает внимание многих финансовых компаний.
Однако остаются вопросы:
· Насколько она востребована рынком?
· Чем обусловлен выбор данного направления именно сегодня?
Разберемся на примере Robinhood и Kraken, почему эти компании решили заняться токенизацией акций и каким образом они воплотили данную идею. Чтобы понять мотивы компаний, стоит взглянуть на их историю и бизнес-модели. За последние годы обе платформы кардинально изменили свою стратегию.
Robinhood: от акций к криптовалютам
Robinhood — американский онлайн-брокер, работающий без комиссии за сделки, был основан в 2014 году. Миссия компании заключалась в предоставлении доступа к торговле акциями небогатым инвесторам. Стоит подчеркнуть, что Robinhood начинал как традиционный брокер, бросивший вызов акулам Wall Street: Charles Schwab, Vanguard, Fidelity и JP Morgan.
В 2018 году Robinhood открыл возможность работы с криптовалютами. Летом 2024 года компания купила европейскую криптобиржу Bitstamp за $200 млн, а весной следующего года — канадскую криптоплатформу WonderFi за $179 млн.
«Приобретение глобальной биржи значительно ускорит международную экспансию подразделения Robinhood Crypto», — заявили представители компании.
Чистая прибыль компании в 2024 году достигла $1,41 млрд, причем значительную ее часть приносит именно крипторынок. К началу 2025 года количество активных клиентов составило порядка 25,2 млн человек.
Kraken: от криптовалют к акциям
Kraken – американская криптобиржа, была основана в 2013 году и стала одной из первых криптобирж в США. С конца 2016 года Kraken активно поглощала другие криптоплощадки и торговые платформы. Уже в конце 2017-го число новых зарегистрированных пользователей ежедневно превышало 50 тысяч. По состоянию на июль 2025 года, услугами Kraken пользуется более 15 млн человек.
Осенью 2023 года, компания объявила о намерении выйти на классический фондовый рынок США, а в марте 2025 приобрела крупную торговую платформу фьючерсов NinjaTrader за рекордные $1,5 млрд. Это стало крупнейшим объединением между традиционным финансовым сектором и миром криптовалют.
«Эта сделка укрепляет наши позиции… Она также ускоряет амбициозные планы Kraken по расширению спектра активов, включая намерение запустить торговлю акциями и платежные услуги», — говорится в пресс-релизе Kraken
Таким образом, если изначально Robinhood и Kraken находились на разных полюсах финансового рынка, то сейчас они сошлись в одной точке. Токенизированные акции стали водоразделом двух миров. Обе компании понимают, что больше нет отдельно фондового рынка и отдельно крипторынка: современные инвесторы хотят видеть все активы в одном приложении.
Более того, с принятием регулирования стейблкоинов в США интерес инвесторов к криптовалютам достиг максимальных значений. Недавняя IPO-сделка Circle произвела фурор на фондовом рынке и открыла дорогу на биржу другим криптогигантам. Именно поэтому Robinhood и Kraken запустили торговлю токенизированными акциями сейчас, чтобы оседлать криптоволну и опередить конкурентов в борьбе за новых пользователей.
Итак, когда мы разобрались, зачем компании пошли в токенизацию, давайте теперь посмотрим, как они это реализовали.
Как реализована токенизация
Компании выбрали кардинально разные подходы к токенизации акций. Kraken делает ставку на готовые решения и партнерства, а Robinhood разрабатывает собственную экосистему.
Решение Robinhood: разработка на Arbitrum
Robinhood запустил токенизированные акции в партнерстве с блокчейн-сетью Arbitrum (L2). Клиентам будут доступны примерно 200 акций и ETF, среди которых есть акции частных компаний (OpenAI и SpaceX). Интересно, что Robinhood также объявил о планах запустить собственный L2-блокчейн.
Токенизированные акции Robinhood – это ERC-20 токены, которые отслеживают стоимость акций, это деривативный продукт с экспозицией на американские бумаги и биржевые фонды. Токены выпущены в рамках европейской директивы о рынках финансовых инструментах (MiFID II), при этом сами акции хранятся на счете европейского подразделения (Robinhood Europe), зарегистрированного в Литве. Эта же компания выпускает токены и ведет их учет в блокчейн.
Отдельно стоит отметить, что Robinhood предлагает купить токенизированные акции частных компаний, которые не торгуются на бирже и, как правило, принадлежат венчурным фондам, фаундерам и ранним сотрудникам. Вторичный рынок акции частных компаний малоликвиден и купить акции без одобрения сделки самим эмитентом нельзя. Это подтверждается недавним заявлением OpenAI.
Решение Kraken: партнерство с Backed Finance
Криптобиржа Kraken запустила токенизацию акций в виде партнерства с Backed Finance на сторонней платформе xStocks, которая работает на блокчейн-сети Solana. Клиентам доступно около 60 акций и ETF. Интересно, что Backed Finance также сотрудничает с Bybit, конкурентом Kraken.
Токенизированная акция от Backed Finance – это SPL-токен (аналог ERС-20) который обеспечен 1:1 базовым активом, токен отслеживает стоимость акции и гарантирует наличие обеспечения. Котировки акций и Proof of Reserves реальных акций предоставляет Chainlink.
Помимо токенизатора Backed Finance также выступает в роли эмитента структурной ноты через SPV, эмитент зарегистрирован в оффшоре Джерси, а нота выпускается в Швейцарии, базовый актив хранится в депозитарии Швейцарии.
Таким образом, токенизированная акция у Kraken — это обертка на структурную ноту, которая обеспечена базовым активом. Акции не учитываются в блокчейне, весь учет происходит off-chain. Kraken ничего сам не разрабатывала, а просто подключилась к готовому решению от Backed Finance. Схема реализации токенизированных акций от Backed Finance не дает инвестору права прямого владения акциями. Более того, инвесторы несут дополнительные риски контрагента на эмитента и токенизатора.
Ближайшие перспективы
Токенизированные акции – стратегически важное направление для Robinhood и Kraken, это ключевой продукт, который связывает традиционные активы и криптовалюты. Реального спроса на такой продукт пока нет, так как американские акции и ETF можно купить через традиционных брокеров, в том числе за пределами США.
Компании запустили токенизированные акции для захвата ниши в битве за пользователей на высококонкурентном рынке. Срочность запуска обусловлена благоприятной конъюнктурой в адрес криптовалют благодаря принятию Genuis Act и успешному IPO Circle.
Текущая реализация токенизированных акций не обеспечивает прямого владения и не использует технологию блокчейн для учета прав на сами акции. Kraken использует схему токенизации структурной ноты Backed Finance на базовый актив, а Robinhood реализовал деривативный продукт с экспозицией на акции и ETF. Владельцы токенов не обладают акционерными правами, такими как голосование или право на получение дивидендов.
Несмотря на текущие ограничения, у токенизированных акций есть определенные преимущества:
· Дробное владение: покупка частей акций дорогих компаний;
· Торговля 24/7: возможность совершать сделки в любое время;
· Доступ к частным компаниям: инвестиции в ранее недоступные стартапы и венчурные проекты;
· Использование в DeFi: кредитование и стейкинг токенизированных акций.
Отсутствие четкого регулирования в части RWA пока не позволяет реализовать токенизированные акции полностью на блокчейн с сохранением акционерных прав владельцев. Однако несмотря на существующие риски и ограничения токенизированные акции остаются перспективным направлением на финансовом рынке.
По материалам beincrypto.com.
