35
Как регулирование формирует рынок криптовалют и влияет на его ликвидность в России
Регулирование напрямую влияет на то, как развивается и воспринимается рынок криптовалют. Чем активнее бизнес и пользователи применяют цифровые активы, тем настойчивее регуляторы выстраивают для них понятные правила. Международные организации – от ООН и МВФ до Комитета финансовой стабильности G20 и Банка международных расчетов – уже сформировали общие ориентиры, а фундамент глобального регулирования заложили стандарты ФАТФ. Они определяют, как должны работать криптобиржи, кто имеет право предоставлять криптоуслуги и какие страны могут оказаться под риском, если не выполнят международные требования.
Как международное и российское законодательства определяют статус криптовалют
Регулирование криптовалют в России находится в стадии трансформации. Хотя понятие «цифровая валюта» закреплено в законодательстве с 2020 года, это в реальности пока мало влияет на ее легальный оборот. Согласно принятым определениям, цифровая валюта — это совокупность электронных данных в информационной системе, которые могут использоваться как средство платежа, но не являются денежной единицей государства и не имеют эмитента, несущего обязательства перед владельцами. Под это определение подпадает большинство криптовалют и токенов, за исключением, как правило, стейблкоинов, токенов, обеспеченных реальными активами (RWA), и части Utility-токенов.
В странах, где уже сформированы правовые рамки для рынка децентрализованных финансов, применяется принцип сущностного регулирования. Его суть в том, что правила для криптоактивов определяются исходя из их реальной природы и функций.
Например, так действуют Сингапур и Швейцария, где активы классифицируются как финансовые инструменты в зависимости от их назначения. Если токен по своей сущности является платежным средством, то он подлежит регулированию как денежный инструмент. Если выполняет инвестиционные функции, то к нему применяются нормы финансового регулирования. Такой подход позволяет точнее оценивать риски активов и устанавливать сбалансированные требования к их регулированию и защите инвесторов.
В России формально уже различают, например, стейблкоины и биткоин, однако конкретных норм, закрепляющих это разделение, до сих пор нет. Также отсутствует одно из ключевых требований международных стандартов — лицензирование криптобирж, обменников и других провайдеров услуг с виртуальными активами. Сочетание этих факторов, наряду с потребностью интегрировать цифровые валюты в экономику на фоне санкций, сформировало особые условия для развития российского криптовалютного рынка, который сегодня активно анализируют как отечественные, так и зарубежные эксперты.
Какие меры предпринимает ЦБ для развития цифровых финансовых активов
В настоящее время Банк России в большей степени сосредоточен на стимулировании рынка цифровых финансовых активов (ЦФА), нежели рынка цифровых валют. Преследуя цель развития рынка цифровых финансовых активов регулятор поощряет операции с ЦФА, в частности некоторые сделки с ЦФА освобождаются от налогообложения, разрабатываются механизмы упрощенного доступа неквалифицированных инвесторов к отдельным видам ЦФА для расширения круга участников рынка, а также упрощаются условия и расширяются возможности инвестирования в ЦФА для институциональных инвесторов.
При этом отношение к криптовалютам остается сдержанным. В сентябрьском отчете «Основные направления развития финансового рынка РФ на 2026–2028 годы» Банк России вновь назвал цифровые валюты «денежными суррогатами» и отнес их к числу ключевых рисков для финансовой стабильности.
Однако отношение меняется. По данным Банка России, в первой половине года объем операций россиян с криптовалютой достиг 7,3 трлн руб., что на 51% больше, чем в предыдущем периоде. Сходную динамику фиксирует сервис ШАРД, по оценкам которого совокупный объем операций через криптообменники на российском рынке увеличился более чем на 30%, с 2,3 трлн руб. в начале 2024 года до около 3 трлн руб. во второй половине года.
В целом можно констатировать следующие моменты:
· Без официальной поддержки со стороны ЦБ участники рынка давно начали самостоятельно двигаться в сторону цифровых валют.
· Московская биржа запустила торги фьючерсом на ETH и индекс ПФИ биткоина.
· Другие российские биржи тестируют фьючерсы на криптоиндексы.
· Т-Банк выпустил ЦФА, привязанный к стоимости биткоина.
· Сбербанк запустил структурные облигации, доходность которых зависит от цены BTC.
На этом фоне ЦБ РФ начал постепенно смещать акцент в сторону поддержки и развития рынка цифровых активов. В следующем году регулятор планирует ввести требования к банкам, выпускающим финансовые продукты, связанные с криптовалютами. Также обсуждаются условия для регулируемого оборота цифровой валюты в России уже в 2026 году. Эти планы подтверждаются регулярными обсуждениями в Государственной Думе и Совете Федерации с участием представителей бизнеса. Правоохранительные органы также постоянно заявляют о ведущейся работе по созданию норм, устанавливающих ответственность за организацию незаконного оборота криптовалюты и правил ее ареста и конфискации.
Помогут ли новые регулирования расширить крипторынок
Когда говорят о регулировании криптовалют, чаще всего обсуждают вопросы их легальности и гражданско-правового статуса. От того, насколько эти правила определены, зависит прозрачность рынка, отношение к нему со стороны инвесторов и его ликвидность. Наиболее заметный рост крипторынка отмечается в юрисдикциях с четким правовым регулированием — в Европейском союзе, Бразилии и Южной Африке. Правовая определенность привлекает институциональных участников, расширяет спектр услуг и повышает доверие банков, что увеличивает объемы сделок и улучшает ликвидность рынка, обеспечивая участникам предсказуемые правила и законодательную защиту.
Например, в недавнем отчете Chainalysis отмечается рост европейского крипторынка почти на 50%, чему во многом способствовало вступление в силу регламента MiCA. Хотя данный регламент и является одним из самых жестких примеров регулирования криптовалюты и ее оборота. Дональд Трамп, к слову, одним из пунктов своей предвыборной кампании провозгласил создание четкого регулирования криптовалюты в США, отсутствие которого, препятствовало конкурированию США в этой сфере с той же Европой или Гонконгом. И на самом деле, после снятия ряда регуляторных барьеров, в том числе для банков, весь мировой критпорынок оказался на подъеме.
В России рынок криптовалют растет самостоятельно, этому способствуют многие факторы: от геополитической ситуации до необходимости использования криптовалют во внешней торговле и желания населения сохранить и приумножить накопления. На первый взгляд, регулирование не кажется необходимым для развития рынка, однако из-за его отсутствия с ростом популярности увеличивается количество мошенничеств. Отсутствие лицензирования такого бизнеса также осложняет задачу расследования подобных преступлений, так как криптобиржи не обязаны собирать клиентские данные и хранить их, что затрудняет помощь правоохранительным органам.
С учетом текущей ситуации, состояния крипторынка России и его тесных связей с соседними странами, к вопросу регулирования нужно подходить осторожно. Чрезмерные запреты или слишком жесткие и невыполнимые требования не очистят рынок, а наоборот, могут отодвинуть его в тень.
С какими ограничениями сталкивается рынок криптовалют
Стигматизация и ограничения оборота цифровых валют. Регулятор последовательно ограничивает распространение криптовалют, в первую очередь — на уровне проведения банковских транзакций. Это снижает ликвидность и замедляет развитие рынка, что соответствует текущим целям регулятора.
Сохранение рисков мошенничества и потерь инвесторов. Несмотря на жесткие меры, рынок по-прежнему подвержен рискам, связанным с отсутствием прозрачных правил работы криптобирж и слабой защитой инвесторов. Показательным примером стало закрытие криптобиржи Berebit в 2023 году, когда множество пользователей потеряли свои сбережения.
Ограниченный доступ к инвестициям. Даже при возможном смягчении регулирования речь пока идет только о допуске к операциям с криптовалютами «квалифицированных» или даже «супер-квалифицированных» инвесторов. Такой подход существенно сужает потенциальную базу участников рынка. Это также может ограничить развитие рынка в будущем, даже если операции по инвестированию в криптовалюты будут официально разрешены.
Регуляторная неопределенность и санкционное давление. Ожидание новых требований и неясность будущей политики усиливают осторожность участников рынка, а внешние санкции ограничивают присутствие иностранных криптобирж в России, что дополнительно снижает активность, ликвидность и разнообразие торговых площадок.
Ограничения формируют российскую криптовалютную инфраструктуру, которая даже с их учетом стала крупнейшим рынком в Европе. При сбалансированном регулировании и устранении текущих барьеров российский рынок имел бы потенциал для существенного роста.
