1679
Держатели облигаций МФО не ожидают критического ухудшения климата от нормативных изменений в сегменте
Вторая половина 2024 года приготовила для крупнейших участников микрофинансового рынка сразу два не очень приятных фоновых события.
Во-первых, высокая ключевая ставка и стремительный рост доходности по банковским депозитам не могут не сказываться на настроении и ожиданиях инвесторов, и было бы странно это отрицать. Для многих компаний поддержать уровень ставок оказалось слишком высокорискованно, если не сказать, невозможно, в принципе. И это затормозило новые размещения.
Во-вторых, изменения в регулировании микрофинансирования, анонсированные Банком России на 2025–2027 гг., потенциально могут затронуть весь рынок без исключения. Компаниям нужно перестраиваться «еще вчера», чтобы выдержать достаточно агрессивную риторику регулятора.
Справедливости ради, такой напор испытывают не только МФО, но и весь сегмент кредитования: ЦБ РФ предпринимает целый комплекс мер, чтобы охладить рынок. Но, тем не менее, легче от открывающихся для финансовых организаций перспектив не становится. Вместе с тем с точки зрения инвестиционной привлекательности сегмент ни в последние годы, ни сегодня не выглядит отстающим. ВДО? Да. Неприкасаемые? Точно нет. И вот на это вряд ли уже повлияет внешний фон.
Под куполом ВДО
В начале осени ИК «Иволга Капитал» и Summit Group опросили частных инвесторов – облигационеров об их опыте взаимодействия с эмитентами – микрофинансовыми компаниями (МФК, крупнейшие МФО). Несмотря на волатильность рынка, а также новые регуляторные изменения в микрофинансировании, озвученные недавно ЦБ РФ, данные исследования показывают, что в целом инвесторы достаточно «ровно», если не сказать, лояльно относятся к этому сегменту ВДО.
Ключевые выводы, которые можно сделать из опроса, сводятся к следующему:
· Подавляющее большинство квалифицированных инвесторов (96%) имели опыт сделок с облигациями МФК за последние три года, из них 82% участвовали в первичных размещениях МФК.
· По состоянию на сентябрь 2024 г. имели в своем портфеле бумаги хотя бы одной МФК 72% опрошенных квалифицированных инвесторов.
· Одновременно более 60% неквалифицированных инвесторов отмечают, что им были бы интересны бумаги МФК, если бы ограничения на сделки с ними были бы сняты.
· При этом среди факторов, определяющих интерес к тому или иному эмитенту, текущие владельцы бумаг МФК называют не только непосредственные параметры выпусков и рейтинг кредитоспособности, но и качество коммуникации, степень открытости компании по отношению к инвесторам.
· Более половины опрошенных инвесторов не ожидают критического негативного влияния на действующих эмитентов при реализации, предложенных Банком России в августе регуляторных изменений.
При этом инвесторы, не имевшие опыта сделок с облигациями МФК в последние три года, среди причин отмечали следующие: несоответствие по доходности ожидаемым рискам, использование такого инструмента, как прямое инвестирование (инвестируют напрямую – по договору займа с МФК). И лишь треть ответивших сегменту твердое «нет» указала, что не рассматривает его в принципе, что называется, «по этическим» / «ценностным» соображениям.
Если же углубляться в причины неучастия в первичных размещениях (таковых среди респондентов – квалифицированных облигационеров оказалось 18%), то здесь одна из причин тоже может крыться в перекрытии возможности извне, а не в желаниях самих инвесторов. Так, для рынка уже давно не секрет, что несколько крупных брокеров не дают возможность участия в «первичке», если речь идет об МФК, они открывают бумаги только для «вторички».
Все это в совокупности как раз и дает основания констатировать полноправное вхождение МФК в семью ВДО в последние годы.
Значимые ориентиры
В СМИ и социальных медиа то и дело возникает дискуссия о том, кто является инвесторами МФК, на что они обращают внимание при выборе того или иного эмитента? При проведении нашего исследования они также были учтены. Так, оказалось, что основная часть лиц, имевших опыт сделок с облигациями МФК за последние три года, - мужчины (93%) в возрасте от 36 до 45 лет (40%).
Основные факторы, на которые ориентируются инвесторы при выборе эмитента-МФК, никак не отличаются от иных секторов: рейтинг кредитоспособности выделили 82% респондентов, ставку (доходность) – 80% респондентов. Среди других значимых ориентиров: отчетность – отметили 66% опрошенных, иные условия выпуска, помимо доходности (например, амортизация) – 65%, новости про компанию в СМИ – 47%. Примечательно, что для многих инвесторов важны дополнительные коммуникации с эмитентом: 55% отметили, что обращают внимание на то, на сколько компания в принципе открыта к инвесторам, 37% – взаимодействует ли представитель компании с инвестсообществом в социальных медиа. Кроме того, опрос подчеркнул значение комьюнити в целом: для 32% опрошенных при выборе эмитента важно мнение о нем других инвесторов.
В качестве иных ориентиров 4% инвесторов указали: долговую нагрузку, ликвидность, отзывы о компании от клиентов, информацию, полученную методом «тайного покупателя» (по телефону или при визите в офис).
Местами заморозки и регулирование
Но вернемся к недавним событиям и рынку сегодня. В конце августа 2024 г. Банк России представил свое видение дальнейшего развития рынка МФО, а в сентябре констатировал, что «реформе быть». Предполагается целый марафон нововведений, достойный отдельной колонки, поэтому перечислять все или даже часть просто не имеет смысла.
Итак, согласно данным нашего исследования, более половины инвесторов не ожидают существенного негативного влияния от новаций на действующих эмитентов. Так, 40% полагают, что рынок может сильно ужаться количественно, но крупные компании, в том числе те, которые сейчас являются эмитентами, негативное влияние не коснется; еще 22% не ждут существенного давления на отрасль в принципе.
Уход нескольких крупных игроков, в том числе, эмитентов допускают 14% респондентов, а еще 24% затрудняются пока давать какие-либо прогнозы или впервые услышали новости о новом регулировании от нас.
Полагаю, что во многом результаты опроса инвесторов будут очень неожиданными (в хорошем смысле слова) даже для самой отрасли. Для нас, во всяком случае, они стали таковыми. Наверное, повлияла «подготовленность аудитории»: для облигационеров, особенно квалифицированных инвесторов, эмитенты из числа МФК уже не являются чем-то экзотичным или экстремальным. Чего нельзя, например, сказать, про рынок акций. Там ответы наверняка были бы ровно противоположными. Таким образом, пусть и косвенно, но опрос среди прочего подсветил, что изменение отношения к отрасли подразумевает долгую кропотливую работу с инвестсообществом всех крупных компаний, однако она может быть эффективной и приносить наглядные результаты.
